申万宏源策略:反弹窗口打开月前后的反弹行情,可能是年内为数不多的总量机会

来源:申万宏源

一、全球央行年会,鲍威尔表述全面鸽派,9月降息周期开启,并有一定持续性的预期确立。我们重申,美联储降息,国内跟进,国内宽松初期人民币汇率不贬值,构成A股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。后续国内宽货币想象空间构成反弹生命线。

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅转鸽,9月降息周期开启预期确立,同时后续降息想象空间被保留,预防式降息可能也有一定持续性。美联储降息交易窗口正式打开。美联储降息,国内跟进是大概率。在国内宽松初期人民币汇率大概率不贬值,基本面预期修复,构成A股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。8月底A股二季报业绩披露收官,可能都会带来一定扰动。但我们继续提示,后续国内宽货币的力度是主要矛盾。宽货币短期效果有限,不等于不要宽货币,借美联储降息窗口,有效压降利率中枢,是避免中长期风险不断累积的关键。而中长期风险担忧缓和,A股能够估值修复的资产不在少数。后续,国内货币进一步宽松空间可能是反弹生命线。一旦宽松预期受阻,反弹可能告一段落。

中期市场震荡市的格局不变,A股中期走强的条件尚不具备:1.宽货币幅度尚待明确。

2.宽财政督促执行,但效果和持续性还有待验证。3.海外环境不确定性消除时间未到。

9月前后的反弹行情,可能是年内为数不多的总量机会,申万宏源策略:反弹窗口打开月前后的反弹行情,可能是年内为数不多的总量机会值得好好把握。

二、短期,A股交易量收缩,市场深度下降,加之稳定资本市场预期政策有一定资金锁定作用。所以,配置类资金逢低配置高估息的调仓行为,对A股短期结构产生了明显影响。

短期高股息一枝独秀,与交易性因素有关,后续反弹行情展开,赚钱效应将有所扩散。

本周高股息反弹一枝独秀,投资者关注行情原因和持续性。我们认为,核心逻辑分为两部分:1.前期高股息普遍调整后,性价比调整进度更快。配置类资金和市场化发展的被动资金是高股息的长期底仓资金。借高股息调整窗口,配置类资金积极做中期配置在情理之中。我们反复提示的高股息配置机会正在验证。2.A股交易量收缩,市场深度下降,加之稳定资本市场预期政策有一定的资金锁定作用。配置类资金调仓行为对市场结构的影响,幅度被明显放大。所以,短期高股息一枝独秀,还是与交易性因素有关。短期股价加速上行后,后续潜在波动仍较大。美联储降息交易展开,A股结构性行情不会再聚焦在少数高股息上,赚钱效应将有所扩散。

三、继续提示,A股美联储降息交易:高股息搭台,科创唱戏。周期、消费和房地产都可能有效反弹。继续提示,科创(自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的)是抢跑25年阻力较小的方向,24年内风险偏好企稳阶段,博弈科创都是有弹性的。

继续提示,A股美联储降息交易的结构,可能是顺周期高股息搭台,科创唱戏。美联储预防式降息,国内有降息预期发酵的阶段,经济预期改善,中期下行风险担忧缓和,顺周期的资源品(有色、煤炭好于石油)、消费(家电、白酒)和房地产都可能反弹。继续提示,科创是抢跑25年阻力较小的方向,24年内风险偏好企稳阶段,博弈科创是有弹性的。短期科技高景气方向,机构投资者持仓偏高,行情阻力较大。科创投资的重点是自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的。继续提示,港股相对A股反弹弹性更大,港股估值性价比更优的顺周期和基本面趋势更确定的互联网,都将直接受益于美联储降息交易。

风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期

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这家伙太懒。。。

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