瞄准债市中长期机遇券商加大布局固收业务

◎记者张欣然严晓菲

近期，债券市场热度不减，多家券商在固定收益业务上加大布局。多位券商负责人表示，面对资管行业的快速变革和市场的激烈竞争，其资管团队积极探索转型方向，以小集合为切入点在主动管理业务领域深耕发力，稳步夯实主动管理基础，积极寻求跨越式发展。

固收业务成最赚钱部门

“固定收益业务已经成为我们最赚钱的部门。”一位券商自营负责人告诉上海证券报记者。

近年来，多家券商开始主动在固收业务上发力。国元证券固定收益部相关负责人介绍：其一，公司从大类资产判断出发，加强了在固收业务领域的资本金投入，战略层面寻求准确把握债券市场的趋势性机会；其二，公司在资产配置上聚焦优质城投债、金融债和利率债等品种，资产质量优良，保障了收益的稳定性；其三，公司持续加强投研和交易能力建设，通过准确的市场判断，在收益率低点和高点灵活调节仓位水平和久期，提升了整体收益；其四，公司还积极布局固收创新业务和客需业务，推动业务转型，在资产收益走低的环境下，持续获取超额收益。

某华东券商资管负责人也表示，在固收投资端，其资管团队搭建了成熟的投研团队，同时建立了一整套科学完善的风险管理和控制体系，包括构建标准债券池、建立科学严格的评估体系等。在产品端，瞄准债市中长期机遇券商加大布局固收业务公司形成了全面的产品矩阵，为投资者提供多元化的固定收益类产品。

该负责人进一步称，在注重发展的同时，公司资管团队把规避风险和为客户增厚收益放在同等重要位置。在投资过程中，尤其注重对市场风险和信用风险的防控。在防范市场风险上，通过对期限错配的谨慎控制，在一定程度上减少风险，并获取一定的骑乘收益。针对信用风险，秉持严控信用风险的思路，精选各行业优质主体，挖掘信用价值，同时规避尾部风险，以提高投资的稳健性。

“今年以来，公司积极布局优质产业债、金融债、国债期货、债券ETF等多策略方向的研究及投资机会挖掘，加大产业研究，如金融、煤炭、钢铁等重点行业，关注地产行业状况，在信用利差大幅收缩的背景下寻找各类投资机会。同时，进行一二级债券价差挖掘，以期为投资者提供更多固定收益类产品选择。”该负责人说。

券商参与债券市场优势颇多

事实上，券商从事债券市场投资具有投资范围广泛、衍生品工具丰富、杠杆倍数高、业务协同能力强等优势。

国元证券固定收益部相关负责人认为：首先，投资范围方面，券商通常可以投资全品种，相比于部分资金不能出省的银行只能投资利率债，券商投资的品种可以扩大到信用债；同时，除了普通债以外，券商也可以投资二级资本债、永续债等风险资本占用较高的特殊品种，投资范围较为广泛。其次，在投资交易工具方面，券商除了投资现券以外，还可以利用债券借贷、国债期货、利率互换等交易工具，用于自身风险管理或风险中性策略，盈利手段更为多样化。最后，相比于产品户，券商自营杠杆优势更为充分，部分头部券商自营杠杆可以高达4倍到5倍，能够更为充分地获取套息收益。

还有相关业务负责人告诉记者，券商资管在投研能力、业务协同能力等方面优势明显。

投研能力方面，由于长期深耕资本市场，券商在固收及权益类等各类资本市场资产投资领域均积累了较为丰富的经验。“券商一般都有相对完整的投研团队，有充足的投研人才和专业能力在债券市场精耕细作，对整个经济形势和利率的把握更及时、更准确，能够将研究成果转化为投资者的超额收益，而且券商资管投研团队人均管理规模相对银行较低，对债券投资的管理精细程度相对更高。”上述业务负责人说。

业务协同能力方面，该负责人表示，券商全牌照经营，投融资两端均可对接，可利用丰富的牌照优势，实现不同业务线之间的资源整合。

“在债券发行过程中，券商往往参与度比较高，对企业的基本面了解更深入，也有利于更好地进行投资风险控制。”该负责人补充道。

看好债券市场后续表现

关于后续债券市场的表现，多位市场人士分析，尽管短期内债券市场可能维持较强的表现，但中期来看市场将逐步回归震荡，长期内债券牛市的趋势尚未改变，仍需关注政策动向和经济基本面的变化。

在国元证券固定收益部相关负责人看来，短期而言，在银行净息差持续收窄、风险偏好低迷的情况下，货币政策仍有进一步放松空间，债券可能仍会维持较强表现。中期来看，债券市场预计将从收益单边下行逐步回归震荡区间，随着财政和产业政策密集出台，经济企稳回升预期逐步增强，这将制约长端收益持续下行。同时，二三季度供给回升也有助于缓解目前“资产荒”的局面，债券收益率或将回归震荡。

“在这样的背景下，从长期视角看，我们认为国内利率中期下行的态势仍未结束，债券牛市仍将持续。我们认为全年利率有望维持前高后低震荡下行的状态，也需要注意地产政策宽松和政策意图的影响，但整体风险不是很大。”该负责人说。

国联证券固定收益分析师李清荷表示，当前基本面对债市整体友好，风险不大，但下行空间打开还需要有进一步的宽松货币政策来推动，预计三季度会有一次降准，四季度会降息。